美国高利率周期的挑战与应对
经过2022年以来的快速加息进程及与之伴随的金融动荡，美联储货币政策将何去何从？美联储主席鲍威尔在2023年8月杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话提供了一个反思和研判的窗口。从当前及未来一段时期美国经济面临的多重挑战来看，美联储的加息进程彷徨在新的十字路口，世界各国需要为此做好长远准备。
鲍威尔的讲话维持谨慎基调
鲍威尔在2023年8月杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话主题为“通货膨胀的进展与前路”，主要内容为美联储基于最新收集到的通胀、经济和就业数据，对美国通胀形势做出相对谨慎的分析研判，对下一步美联储的政策反应做出评估，释放出继续维持紧缩性货币政策的取向信号，但强调要灵活管理好更加不确定性的风险，以推动恢复价格稳定和劳动力市场的稳定。
鲍威尔对美国通胀形势的研判保持谨慎。核心通胀是美联储政策目标最核心的关切。此次讲话中，鲍威尔认为，美国此轮通货膨胀高企，在前期主要源于强劲需求和新冠疫情限制供给引发的供求矛盾，2022年初以来主要受乌克兰危机影响的驱动。从数据看，美联储重点关注的核心个人消费支出（pce）物价指数在2023年7月下降到4.3%，但这一通胀水平仍然显著高于2%的政策目标，而且尚难判断未来几个季度将会维持在何种潜在水平。进一步从核心pce的三大组成来看：一是商品通胀显著下降，特别是汽车等耐用消费品通胀，受到供给约束缓解和高利率对需求的打压，已经大幅下降，未来仍然需要限制性货币政策推动其下降到新冠疫情前水平。二是住房服务通胀前景不明，由于房地产市场对利率高度敏感，2022年抵押贷款利率翻番以后，新房开工量、销售量、房价、市场租金等都在明显下降，但由于租赁周转缓慢，住房服务通胀要滞后于这些变化，未来需要密切关注市场租金走势，把握住房服务通胀的变化方向。三是非住房服务通胀仍然高企，这一分项占核心pce指数权重的一半以上，包括广泛的医疗保健、食品服务、交通住宿等，迄今居高不下，因其受全球供应链瓶颈的影响小、利率敏感性低，并且是劳动密集型的，而当前劳动力市场依然紧张，需要限制性货币政策推动总供求平衡。
